成分行业暴露(非主动赛道)

把净值对候选行业 / 风格指数回归,看它的成分行业 / 风格长什么样——这是指数自身的成分构成,不是基金经理主动押的赛道,别按主动权益的"选股 / 押赛道"口径理解。

普通指数基金看什么

核心不是"经理能不能选股",而是是否稳定贴合目标指数(跟踪误差小)、费率 / 规模 / 流动性是否合适。指数增强基金才进一步看超额收益、IR、增强稳定性(见上方「跟踪 / 增强」小节)。

留存率

相邻两季 Top-N 行业 (或个股) 的交集占比 = |S_t ∩ S_{t-1}| / |S_{t-1}|。>70% 核心仓稳定,<40% 高频轮动。新基金建仓期天然低。

港股代理

互联网电商 / 通信服务等行业是港股标的的高频归类,可作"跨市场配置"的粗代理。精确港股占比需个股层数据。

Active Share / 处置效应

持仓与基准的偏离度 / 卖盈留亏倾向,需要逐月持仓数据,公开渠道不可得,本模块暂为占位。

被动指数:越像指数越好

被动基金的目标是复制指数,不是跑赢。所以好坏看跟得紧不紧,不看涨多少。

两个数

跟踪误差 TE = 每日「基金 − 指数」的年化波动,越小越好(优秀 < 2%);超额 α ≈ −费率(被动应略输指数,因有管理费 / 交易摩擦)。

⚠️ 正 α = 危险信号

被动基金若明显跑赢指数(正 α 大),不是好事——说明它偏离了指数(跟踪漂移 / 抽样误差 / 隐性增强),下次也可能反向跑输。被动要的是「无聊地贴着指数」。

跟踪指数解析

跟踪误差必须对它真正跟踪的指数算才有意义。系统从业绩基准串解析真指数(如「中证白酒×95%」→ 中证白酒指数);解析不到时标「基准存疑」,绝不拿错指数(如沪深300)瞎算。

RBSA (Return-Based Style Analysis · Sharpe 1992)

约束最小二乘:min ||R_fund − Σ wᵢ·R_style_i||² s.t. wᵢ ≥ 0, Σwᵢ = 1

把基金日收益拆成大盘 / 小盘 / 成长 / 价值 4 大风格指数的加权,权重和为 100%。投影梯度下降求解,本系统纯 numpy 实现 (analytics.constrained_lstsq_simplex)。

漂移度 (Style Drift Magnitude)

相邻滚动窗口风格向量的 L1 距离平均 × 100:drift = mean(|w_t − w_{t−1}|) × 100

< 30 稳定型;30-50 中等漂移;> 50 显著漂移(经理频繁调风格)。

RBSA R²

风格组合对净值的解释力。≥ 0.7 风格归类干净;< 0.5 可能选股因子过多,RBSA 不可靠。

上行捕获率 (Up Capture)

基准上涨月份中,基金平均跟涨的比例:mean(R_fund | R_bench > 0) / mean(R_bench | R_bench > 0) × 100%

> 100% 表示涨得比基准多;< 100% 表示跟涨弱。

下行捕获率 (Down Capture)

基准下跌月份中,基金平均跟跌的比例:mean(R_fund | R_bench < 0) / mean(R_bench | R_bench < 0) × 100%

< 100% 表示跌得比基准少(下行控制特征);> 100% 表示跌得比基准更深。

理想组合:上行 > 100% + 下行 < 100% 即"跌得少涨得多",是最优 risk-reward。

CVaR (条件风险价值)

最差 5% 交易日的平均亏损,比 VaR 更保守:CVaR = mean(R | R ≤ VaR_5%)

偏度 / 峰度

偏度 < 0 表示左尾长 (大跌比大涨更极端);峰度 > 3 表示尾部比正态分布更厚 (黑天鹅倾向)。

Beta

对影子基准合成 (各 β 加权);Beta > 1 = 放大基准涨跌。

被动三闸:不评判选股,只看「复制得准不准、持有成本低不低」

闸 1 · 跟踪误差 TE 小:净值与所跟指数的偏离,越小越贴指数(被动的本分)。宽基 TE 通常 < 2% 为优;偏大说明采样 / 现金拖累 / 调仓滞后。

闸 2 · 不出现大幅正 / 负偏离:被动基金长期大幅正 α 反而危险——可能偏离了指数或采样误差,不是「能力」。

闸 3 · 费率与规模:管理 + 托管费、规模稳定度决定长期净跟踪;费率越低、规模越稳,长期越贴指数。

边界

被动指数基金的命运由所跟指数决定;不评判经理选股,只看工具属性。

跟踪误差 / IR 基于可得净值与指数序列估算,打新、申赎冲击、分红再投等会带来口径噪音;精确跟踪需结合季报全持仓。